我發現最近常在社群裡的同學們討論槓桿型ETF（如美股QLD/TQQQ，台股00670L、00631L、00675L等正二，有些網友會談為什麼台股跟美股追蹤漲跌的不同，以及能不能50:50的配置，黑天鵝來直接大筆再平衡加倉進去，甚至有人用產業型的一倍兩倍三倍半導體ETF SOXX/USD/SOXL，更猛的是直接以兩倍當基底下跌用三倍在加碼的做法，不過我不太認同這樣的做法，太刺激了。

一、為什麼使用槓桿ETF？

使用美股QLD/TQQQ，台股00670L，原因很簡單：

放大報酬

納指長期年化報酬率約 14%，若用槓桿ETF，歷史上年化報酬可達 24%~29%，大幅提升複利成長。

資產配置需求

許多投資者留有大量現金應對黑天鵝，但現金會拖累整體報酬，槓桿ETF是彌補現金拖累的工具。

但同時也有人質疑：

⚠️ 槓桿ETF短期漲幅沒有精準達到2倍？

⚠️ 遇到泡沫或長期熊市會不會回不來？

⚠️ 槓桿ETF可以 all-in 嗎？

我們將慢慢拆解，讓你知道槓桿ETF到底能不能長期投資？要怎麼用才安全？

二、槓桿ETF短期為什麼看似沒達到2倍？

以台灣的 00670L 為例，它追蹤納指正2，但實際漲幅往往 低於美國原生QLD，原因有兩個：

匯率影響與避險成本

  • 台版槓桿ETF需換匯或避險，會產生額外成本
  • 匯率短期波動（台幣 28～33 區間）可能吃掉部分槓桿效應

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短期波動損耗

  • 槓桿ETF每日調整槓桿，震盪期間會有「波動性損耗」

👉 短期不必追求「每天2倍精準放大」而是看長期累積結果

只要長期（20年後）00670L績效≈00662的2倍，就達到設計目的。

三、QLD vs QQQ：數學與實證證明長期接近兩倍以上

根據歷史數據：

  • QQQ（納指原型ETF） 長期年化報酬約 14%
  • QLD（納指正2槓桿ETF） 過去 10 年年化報酬約 28~29%，5 年約 24%~25%

以 30 年複利計算：

  • QQQ：(1.14)30 ≈ 50.9 倍
  • QLD： (1.28)30 ≈ 1,500 倍以上

👉長期報酬遠高於 2 倍，甚至是指數型ETF的數十倍！

同樣邏輯用在 00662 vs 00670L：

  • 目前 5 年年化差距約 1.3~1.5 倍，若複利時間拉長至 20 年，仍可能接近 2 倍，但短中期未必完全對應。

四、圖表解析

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上面這張圖就是 QQQ vs QLD 正常情境 vs 崩盤情境示意圖

正常情境

QLD 長期複利明顯跑贏 QQQ，30 年超過 1,600 倍，而 QQQ 只有約 50 倍。

正常情境計算方式

假設的年化報酬率

  • QQQ：14%/年（歷史長期CAGR）
  • QLD：28%/年（近10年實證CAGR約24~29%，取中值）

複利計算公式

未來價值 = (1 + 年化報酬率){持有年數}

📌 例子：持有30年

  • QQQ = (1+0.14)30 ≈ 50.95 倍
  • QLD = (1+0.28)30 ≈ 1,645 倍

崩盤情境

  • 前 3 年連跌 -70% 之後才恢復報酬，QLD 雖然最終回升，但僅剩 21 倍，遠低於正常情境的 1,600 倍。
  • QQQ 也回本，但 30 年後只有 不到 1 倍→0.93 倍，複利效應被毀掉。

崩盤情境計算方式

崩盤模擬採用 極端熊市前3年連跌 -70%，然後市場才恢復正常成長：

  • 第 1~3 年，每年資產縮水 0.3 倍（= -70%）
  • 從第 4 年開始，恢復正常年化報酬率（QQQ 14%、QLD 28%）

📌 計算邏輯（以QLD為例）

模擬資產 = 初始資產 × 0.3 × 0.3 × 0.3 × (1+0.28){剩餘年數}

也就是：

  • 前 3 年後 → 資產只剩 0.33 = 0.027 倍（跌掉97%）
  • 之後恢復複利 → 從 0.027 倍開始，按正常報酬率複利

驗證數值

以 10 年持有為例

  • 正常情境（QLD）(1+0.28)10 ≈ 11.8 倍
  • 崩盤情境（QLD）
    前 3 年連跌 -70% → 資產剩 0.027 倍
    後 7 年恢復 28%複利 → (1+0.28)7 ≈ 5.63 倍
    → 0.027 × 5.63 ≈ 0.152 倍

為什麼差距巨大？

  • 正常情境一開始就複利，30年後可以到 1,600+ 倍
  • 崩盤情境前 3 年幾乎歸零，後面即使複利，基數太小，最終只到 21 倍

這就是為什麼 槓桿ETF在長期多頭非常強，但遇到前期深度熊市，回本需要極長時間。

所以這次模擬是「路徑依賴」示範，同樣的長期報酬率，不同的路徑（先崩盤 vs 先多頭）結果差距可達數十倍甚至上百倍

先崩後漲

先崩後漲

先漲後崩

先漲後崩

👉可以看到若遇到報酬順序風險，先崩後漲至少要3～5年才能修復跌勢，槓桿ETF正常來說長期還是跑贏原型，但崩盤初期如果撐不過，回復速度比原型ETF更慢，一但虧損超過原形容易導致投資人心態崩壞而拋售。

QLD vs QQQ 30年累積報酬比較

  • QQQ 30年累積約 50倍
  • QLD 30年累積約 >1,000倍

👉長期的槓桿ETF報酬不是單純2倍，而是因複利效應更高

00670L vs 00662 20年累積報酬（含匯率波動）

  • 短期匯率波動影響報酬，但長期平均中性
  • 20年後00670L仍有機會比00662高約2倍，但需更長時間才能收斂到理論值

👉匯率長期不構成致命影響

五、為什麼槓桿基金不能All-in？

雖然槓桿ETF長期有潛力，但遇到長期熊市或泡沫崩盤 風險極高：

  • 如果市場連跌 3 年，槓桿ETF可能從 100→2~3美元
  • 即使後續市場回到原點，槓桿ETF可能永遠回不來（波動損耗累積）
  • 對退休族，可能被迫重回職場
  • 對還在工作的人，一次泡沫可能毀掉一輩子退休計畫

⚠️槓桿基金不會歸零 ≠ 可以無限 All-in

熊市極端情境

很多人說「30% TQQQ + 70% 現金」看似安全，但如果：

  1. 市場連跌 3 次 20%，你會在每個階段加碼
  2. 跌到第 3 次，資金已用完
  3. 再來一次腰斬，全盤皆輸

👉加碼策略 + 槓桿ETF = 人性考驗

⚠️大筆資金不可以完全投入槓桿，槓桿只能是組合的一部分

六、槓桿ETF正確資產配置

現金比槓桿部位大

  • (類)現金 > 槓桿ETF的比例
  • 退休時至少有15年年開銷的資產
  • 市場崩盤時不需要賣股能活下去
  • 最好至少30%的現金部位

資產夠大時才可降低現金比例

  • 當資產已能支付15年以上生活費，現金比例不一定要固定30%

槓桿ETF注意平衡風險

  • 零錢買、定期定額30年以上沒問題
  • 不適合短線無底限的大量加倉孤注一擲
  • 最好維持當初設定比例購買如433比例

七、延伸思考

  • 如果你的槓桿部位在資產中佔比 10~20%，遇到熊市不會致命
  • 如果你退休了，槓桿部位必須更保守
  • 如果你還在工作，槓桿部位可以多一些，但仍需保留緊急備用金

八、總結

長期的潛力QLD / 00670L 確實能跑出超過原型ETF的報酬，甚至可能不是單純2倍，而是因複利效應放大，不過如果遇到泡沫加上長期熊市可能會讓你回不來的。槓桿ETF是資產配置的加速器，不是全部，資產配置好並且獨立緊急預備金，控制槓桿比例、分批長期投入才是長遠之道。

👉關鍵不是槓桿好不好，而是你能不能活過黑天鵝，撐到最終長期勝率。

參考資料

  • Invesco QQQ 官方網站
  • Portfolio Lab - QLD Historical Performance
  • MutualFunds.com - QLD Overview
  • Yahoo Finance - QLD
  • Portfolio Visualizer Backtest
  • Bloomberg - 00662
  • Bloomberg - 00670L
  • Yahoo Finance - 00670L.TW
  • 台灣央行歷史匯率統計
  • Investopedia - Leveraged ETFs
  • Seeking Alpha - Long-Term Leveraged ETF
  • Bogleheads
  • Reddit - Risk Parity & Leveraged ETFs

原文發表於 方格子 Vocus